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　　引言　　銅市在去年錄得喜人漲幅，2018年，可能影響新銅供應平衡的因素是在智利和秘魯等重要銅礦生產國重新談判的一系列勞動合同。就廢銅市場而言，除了地產和基建帶動的傳統需求反彈、新能源汽車帶來的需求增長外，還包括礦山罷工、缺乏大型新的銅礦項目和中國對固定廢料進口政策收緊導致廢銅市場在短時間內可能經歷資源重新分配的狀況，銅價預計還將不斷調整。　　A影響銅產量及價格的主要因素　　從銅礦中開采出來的銅礦石，經過選礦成為含銅品位較高的銅精礦或者說是銅礦砂，銅精礦需要經過冶煉提成，才能成為精銅及銅制品。　　銅是很多輕重工業生產必不可少的原料，工業中使用的銅有電解銅(含銅99.9%—99.95%)和精銅(含銅99.0%—99.7%)兩種，前者用于電器工業，用于制造特種合金、金屬絲及電線，后者用于制造其他合金、銅管、銅板、軸等。除精銅之外，廢銅亦是工業生產中必不可少的原料，一定程度上是精銅的良好替代品，有著廣泛的用途。在生產、使用的過程中，廢銅、精銅一定程度上能相互轉化，其價格具有一定的相關性，期貨及現貨價格均受到以下因素的影響：　　庫存　　顯性及隱性庫存均是體現供求關系的重要指標。顯性庫存又稱報告庫存，是指交易所庫存，目前全球進行銅期貨交易比較有影響的交易所有LME、CMEGroup旗下的COMEX和SHFE。三家交易所均定期公布指定倉庫庫存。隱性庫存又稱非報告庫存，指全球范圍內的生產商、貿易商和消費商手中持有的庫存。由于這些庫存不會定期對外公布，因此難以統計，故市場一般都以交易所庫存來衡量銅的供給量。　　進出口政策　　進出口政策尤其是關稅政策是通過調整商品的進出口成本從而控制某一商品的進出口量來平衡國內供求狀況的重要手段。銅的進出口需求與國內外經濟形勢密切相關，廢銅的進出口與市場內環保標準的調整緊密相連。　　原油價格　　原油和銅都是國際性的重要工業原材料，它們需求的旺盛與否最能反映經濟的好壞，所以從長期來看，油價和銅價的高低與經濟發展的快慢有較大的相關性。正因為原油和銅都與宏觀經濟密切相關，因此就出現了銅價與油價一定程度上的正相關性。然而，這只是趨勢上的一致，短期看，原油價格與銅價的正相關性并不十分突出。　　如果說油價從不到10美元桶上漲到20美元桶是價格的合理回歸，更是經濟復蘇的表現的話，那么油價的回升應該是與銅價的上揚一致的，因為都是經濟見底回升所帶動的。但如果油價上漲到一定的水平后，大家關心的不是經濟復蘇，而是擔心油價的飚升對未來經濟發展的負面影響，甚至導致經濟衰退，從而導致需求的總體下降（不可避免地影響到對銅的需求），這時油價的上揚反而成了銅市場的利空因素。另外，原油及成品油價格的漲跌將影響產銅企業的生產成本，進而對銅價產生影響。　　用銅行業的發展狀況　　用銅行業的發展則是影響消費的重要因素。例如20世紀90年代后，發達國家在建筑行業中管道用銅量增幅巨大，建筑業成為銅消費最大的行業，建筑行業的蓬勃發展促進了20世紀90年代中期國際銅價的上升，美國的住房開工率也成了影響銅價的因素之一。2003年以來，中國房地產、電力的發展極大地促進了銅消費的增長，從而成為支撐銅價的主要因素之一。　　在汽車行業，制造商正在倡導用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業的用銅量。此外，隨著科技的日新月異，銅的應用范圍在不斷拓寬，銅在醫學、生物、超導及環保等領域已開始發揮作用。IBM公司已采用銅代替硅芯片中的鋁，這標志著銅在半導體技術應用方面的最新突破。這些變化將不同程度地影響銅的消費。　　值得一提的是，電網投資是銅消費的重要組成部分，傳統的電網投資注重特高壓和配電網，其中特高壓使用的線纜是鋼鋁絞線，而配電網高壓線纜使用的還是鋼鋁絞線，只有低壓電線電纜使用銅電纜較多。而市場關注的新能源汽車對銅消費拉動可能是長期的大趨勢，但是中短期來說則影響較小，包括電動汽車和充電樁在內新能源汽車增長量還需逐步增長。　　匯率　　國際上銅的交易通常以美元計價，以美元標價的銅價往往會受到國際市場主流貨幣兌美元的匯率影響。根據以往的經驗，日元和歐元匯率的變化會影響銅價短期內的一些波動，但不會改變銅市場的大趨勢。匯率對銅價有一些的影響，但決定銅價走勢的根本因素是銅的供求關系，匯率因素不能改變銅市場的基本格局，而只是在漲跌幅度上可能產生影響。　　生產成本　　生產成本是衡量商品價格水平的基礎，銅的生產成本包括冶煉成本和精練成本。　　B中國廢銅進口需求減少　　中國是世界上最大的銅消費國。自2017年7月以來，中國宣布調整廢銅進口的規定，“廢七類”進口預計將大幅縮小，其中包括廢金屬、纜線等，需要先拆解分類再進行加工，才能正式投入使用。中國環保標準的提高，標志著2018年廢銅進口許可將全面緊縮，一是系統性消除中國廢銅供應鏈的中間部分，今后將只有廢銅終端用戶及加工商可進口廢銅，其他市場參與者，例如交易商和貿易商則被拒之門外；二是建議把有害雜質水平限制在1%，只有最純的廢銅才能通過這種質量門檻。由于環保標準的提高，廢銅進口規定的調整預計將會令廢銅的進口量每年減少33萬噸。　　中國廢銅進口量連年下跌，部分歸因于中國當局早些時候采取的質量控制措施，部分則與早年銅價崩跌有關。價格較低時，舊廢銅供應枯竭，對好銅供應過剩起到平衡作用；價格回升時，廢銅鏈則又重獲生機。這就是過去一年左右銅市的情況。2016—2017年銅價大幅回升，廢銅價格貼水擴大后供應激增，中國則吸收了新增的供應。　　廢銅進口收緊政策背后，雜銅進口持續下降，預示著是中國市場已逐步進入了廢銅回收的周期。況且，國內空調等銷量增長的同時也是報廢高峰，因此國內回收廢雜銅比例越來越高，這也是中國為何2018年年底禁止進口七類廢五金的考慮。在中國廢銅需求中，國內供給量已經超過了進口需求，中國國內未來提升的廢銅產量也將逐步降低對海外的需求。

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